次
本周二，菜油期货创下2020年7月初以来的新低。从去年11月以来，菜油期货震荡下跌，是什么原因导致这一现象的发生？
对此，从去年11月开始菜油持续走弱，主要原因为供应端转松与宏观风险扰动加剧的共振。一方面，加拿大2022/2023年度菜籽丰产、黑海运输协议多次延期，全球菜籽供应趋松，同时大豆、棕榈油等全球主要油脂原料供应趋松限制植物油价格涨幅。另一方面，美联储加息、欧美银行业危机、俄乌冲突后续等系统性风险叠加之下，欧美经济衰退忧虑反复扰动大宗商品市场，原油价格波动剧烈限制植物油市场看多情绪。
2022年9—11月是国内菜油供应最为紧张的时期，菜油进口到港维持低位，2022/2023年度加拿大菜籽在11月前到港偏低。后续加拿大菜籽到港逐步增加，国内菜油供应格局逐步转变，菜油期货2211-2301合约在此期间走出轰轰烈烈的正套。2022年11月之后，菜籽及菜油进口逐步增加，储备在Back结构下持续进行双向轮换和竞价采销，增加短期现货供应。
欧美对俄罗斯的制裁使得俄罗斯菜油对外出口受限，当国内盘面给出进口利润时国内进口商不断进口欧盟、俄罗斯非转菜油。进口利润打开，国内增加现货采购，套盘需求增加亦增加盘面下行压力。
展望后市，二季度菜籽到港仍维持高位，菜系品种缺乏持续上行动能，同时棕榈油产地周期性增产、巴西大豆丰产、美豆新作产量预期增加等供应端利空之下，油脂板块将持续承压运行，同时宏观风险扰动反复冲击大宗市场，多重因素之下，预计菜油仍将偏弱运行。
“随着三季度国内菜籽到港逐步减少，菜油进口到港在4月峰值过后也将逐步回落，菜油供应压力减弱。传统旺季背景下终端将在三季度逐步为双节备货，预计需求将有所恢复，华东菜油库存在6月逐步进入降库周期，基差或迎来反弹，单边上需关注实际消费复苏情况，特别是中包装领域的菜豆反替代。在需求未见明显好转情况下，预计短期菜油期货仍将弱势延续。”
